Головна
Реферати » Реферати з економіки » Дивідендна політика

Дивідендна політика

дивитися на реферати схожі на "Дивідендна політика"

Зміст

1 Поняття дивідендної політики

2 Фактори, що визначають дивідендну політику

2.1 Обмеження правового характеру

2.2 Обмеження контрактного характеру

2.3 Обмеження у зв'язку з недостатньою ліквідністю

Обмеження в зв'язку з розширенням виробництва

2.5 Обмеження у зв'язку з інтересами акціонерів

2.6 Обмеження рекламно-Інформаційний характеру

3 Дивідендна політика і регулювання курсу акцій

3.1 Методика дроблення акцій

3.2 Методика викупу акцій

Література

1 Поняття дивідендної політики

Дивідендна політика, як і управління, структурою робить істотний вплив на становище компанії на ринку капіталу, зокрема на динаміку ціни його акцій. Дивіденди являють собою грошовий доход акціонерів і деякою мірою сигналізують їм про те, що комерційна організація, в акції якої вони вклали свої гроші, працює успішно.

З теоретичної позиції вибір дивідендної політики передбачає вирішення двох ключових питань: чи впливає величина дивідендів на зміну сукупного багатства акціонерів? якщо так, то якою має бути оптимальна їх величина?

В теорії фінансів одержали популярність три підходи до обгрунтування оптимальної дивідендної політики: теорія іррелевантние дивідендів, теорія суттєвості дивідендної політики, теорія податкової диференціації.

Теорія іррелевантние дивідендів розроблена Ф.Модільяні і М.Міллера.
У своїй статті, опублікованій в 1961 р, вони доводять, що величина дивідендів не впливає на зміну сукупного багатства акціонерів, яке визначається здатністю фірми генерувати прибуток, і більшою мірою залежить від правильності інвестиційної політики, ніж від того, в якій пропорції прибуток підрозділяється на виплачену у вигляді дивідендів і реінвестувати. Іншими словами, оптимальної дивідендної політики як фактору підвищення вартості фірми не існує в принципі, 1961

У розвиток своєї теорії Модільяні і Міллер запропонували нараховувати дивіденди за залишковим принципом. Обгрунтовуючи цю ідею, вони знову вказують на пріоритетність правильної інвестиційної політики, яка, врешті-решт, і визначає досягнення основної мети, що стоїть перед компанією. Саме тому послідовність дій повинна бути такою;

А) складається оптимальний бюджет капіталовкладень і розраховується необхідна сума інвестицій;

Б) визначається схема фінансування інвестиційного портфеля за умови максимально можливого фінансування за рахунок реінвестування прибутку та підтримки цільової структури джерел;

В) дивіденди виплачуються в тому випадку, якщо не весь прибуток використана в цілях інвестування.

Таким чином, оптимальність дивідендної політики може розумітися лише в тому, щоб нараховувати дивіденди після того, як проаналізовані всі можливості для ефективного реінвестування прибутку і за рахунок цього джерела профінансовані всі прийнятні інвестиційні проекти. Якщо весь прибуток доцільно використовувати для реінвестування, дивіденди не виплачуються зовсім, навпаки, якщо у компанії немає прийнятних інвестиційних проектів, прибуток у повному обсязі спрямовується на виплату дивідендів.

На думку Модільяні і Міллера, дисконтована ціна звичайних акцій після фінансування за рахунок прибутку всіх прийнятних проектів плюс, отримані за залишковим принципом дивіденди в сумі еквівалентні ціні акцій до розподілу прибутку. Іншими словами, сума виплачених дивідендів приблизно дорівнює витратам, які в цьому випадку необхідно понести для мобілізації додаткових джерел фінансування. В цьому і проявляється іррелевантние дивідендної політики по відношенню до ринкової вартості фірми.

Представники другого підходу, які є опонентами теорії Модільяні-
Міллера, вважають, що дивідендна політика істотна, вона впливає на величину сукупного багатства акціонерів. Основними ідеологами цього напрямку у вирішенні проблеми вибору дивідендної політики вважаються М.
Гордон і Дж. Линтнер. Перші статті з цього приводу були опубліковані ними в другій половині 50-х років. , 1956 Основний їхній аргумент виражається крилатою фразою: «Краще синиця в руках, ніж журавель в небі» - не випадково теорія Гордона і Линтера носить ще назву теорії «синиці в руках» і полягає в тому, що інвестори, виходячи з принципу мінімізації ризику, завжди воліють поточні дивіденди доходам, лише потенційно можливим у майбутньому, в тому числі і можливого приросту акціонерного капіталу. Крім того, поточні дивідендні виплати зменшують рівень невизначеності інвесторів щодо доцільності і вигідності інвестування в дану компанію; тим самим їх задовольняє менша норма прибутку на інвестований капітал, яка у ролі коефіцієнта дисконтування, що приводить до зростання ринкової оцінки акціонерного капіталу. Навпаки, якщо дивіденди не виплачуються, невизначеність збільшується, зростає і прийнятна для акціонерів норма доходу, що призводить до зниження ринкової оцінки акціонерного капіталу, тобто до зменшення добробуту акціонерів.

Таким чином, основний висновок з міркувань Гордона і Лінтнер такий: у формулі загальної прибутковості дивідендна прибутковість має пріоритетне значення: збільшуючи частку прибутку, який спрямовується на виплату дивідендів, можна сприяти підвищенню ринкової вартості фірми, т.е . збільшенню добробуту її акціонерів,

Наприкінці 70-х - початку 80-х років були опубліковані результати досліджень Н Літценбергера і К.Рамасвамі, які одержували, а надалі назву теорії податкової диференціації, згідно з якою з позиції акціонерів пріоритетне значення має не дивідендна, а капіталізована дохідність. Пояснення цьому досить очевидно - дохід від капіталізації оподатковувався за меншою ставкою, ніж отримані дивіденди. Ставки оподаткування періодично мінялися, проте в будь-якому випадку відмінність між ними зберігалося. Так, за податковим законодавством США 1992 дохід за дивідендами обкладався за ставкою до 31%, а дохід від приросту капіталу -
28%. Крім того, сплата податку на дохід від капіталізації здійснюється лише при його реалізації.

Відповідно до цієї теорією якщо дві компанії розрізняються лише в способах розподілу прибутку, то акціонери фірми, що має відносно високий рівень дивідендів, повинні вимагати підвищений дохід на акцію, щоб компенсувати втрати в зв'язку з підвищеним оподаткуванням. Таким чином, компанії невигідно платити високі дивіденди, а її ринкова вартість максимизируется при відносно низькій частці дивідендів в прибутку.

2 Фактори, що визначають дивідендну політику

В будь-якій країні є певні нормативні документи, в тій чи іншій мірі, що регулюють різні сторона господарської діяльності, в тому числі і порядок виплати дивідендів.

Наведемо найбільш характерні фактори, що впливають на дивідендну політику.

2.1 Обмеження правового характеру

Власний капітал компанії складається з трьох великих елементів: акціонерний капітал, емісійний дохід, нерозподілений прибуток. У більшості країн законом дозволена одна з двох схем - на виплату дивідендів може витрачатися або тільки прибуток (прибуток звітного періоду і нерозподілений прибуток минулих періодів), або прибуток і емісійний дохід.

У Росії дивідендна політика акціонерними товариствами повинна будуватися відповідно до законодавства, зокрема основним регулятивом є закон «Про акціонерні товариства» .

Обмеження контрактного характеру

У багатьох країнах величина виплачуваних дивідендів регулюється спеціальними контрактами в тому випадку, коли комерційна організація хоче отримати довгострокову позику. Для того щоб забезпечити обслуговування такого боргу, в контракті, як правило, обмовляється або межа, нижче якого не може опускатися величина нерозподіленого прибутку, або мінімальний відсоток реінвестованого прибутку. У Росії подібної практики немає; деякими аналогами її є обов'язковість формування резервного капіталу в розмірі не менше 15% статутного капіталу товариства та закріплене за радою директорів право обмеження зверху розміру виплачуваних дивідендів, яким адміністрація і може скористатися при необхідності, зокрема, при отриманні довгострокової позики.

Обмеження у зв'язку з недостатньою ліквідністю

Дивіденди в грошовій формі можуть бути виплачені лише в тому випадку, якщо у компанії є гроші на розрахунковому рахунку або грошові еквіваленти, конвертовані в гроші, достатні для виплати. Теоретично комерційна організація може взяти кредит для виплати дивідендів, однак це не завжди можливо і, крім того, пов'язане з додатковими витратами. Таким чином, комерційна організація може бути прибутковою, але не готовою до виплати дивідендів по причині відсутності реальних грошових коштів. У Росії в умовах виключно високої взаємної неплатоспроможності така ситуація цілком реальна.

Обмеження в зв'язку з розширенням виробництва

Багато компаній, особливо на стадії становлення, стикаються з проблемою пошуку фінансових джерел для доцільного розширення виробничих потужностей. Додаткові джерела фінансових ресурсів потрібні як компаніям, нарощують обсяги виробництва високими темпами, - для придбання додаткових виробничих потужностей, так і компаніям з відносно невисокими темпами росту - для поновлення матеріально-технічної бази. У цих випадках нерідко вдаються до практики обмеження дивідендних виплат. Відома практика, коли в установчих документах обмовляється мінімальна частка поточного прибутку, обов'язкова до реінвестування, що якраз і робиться виходячи з припущення про перевагу розвитку виробництва.

2.5 Обмеження у зв'язку з інтересами акціонерів

Як було зазначено вище, в основі дивідендної політики лежить загальновідомий ключовий принцип фінансового управління - принцип максимізації сукупного доходу акціонерів. Величина його за минулий період складається з торби отриманого дивіденду і приросту курсової вартості акцій. Тому, визначаючи оптимальний розмір дивідендів, директорат компанії та акціонери повинні оцінювати, як величина дивіденду може вплинути на вартість компанії в цілому.

2.6 Обмеження рекламно-інформаційного характеру

В умовах ринку інформація про дивідендну політику компаній ретельно відстежується аналітиками, менеджерами, брокерами та ін. Збої у виплаті дивідендів, будь-які небажані відхилення від сформованої в даній компанії практики можуть призвести до пониження ринкової ціни акцій. Тому нерідко комерційна організація змушена підтримувати дивідендну політику на досить стабільному рівні, незважаючи на можливі коливання кон'юнктури.
Ступінь стабільності дивідендної політики для багатьох недосвідчених акціонерів служить своєрідним індикатором успішності діяльності даної компанії.

3 Дивідендна політика і регулювання курсу акцій

Курсова ціна акцій і дивідендна політика взаємопов'язані, хоча

Сторінки: 1 2